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2023-09-12 18:10
圖片來源：圖蟲創意
近期，人民幣兌美元匯率持續面臨壓力，一度在“7.3”關口波動。
到底是什么原因支撐美元將繼續走強？
未來幾個月人民幣的貶值壓力又來自何方？
展望第四季度，這兩大趨勢是否仍將持續？匯率大概會停留在一個怎樣的位置？
艾凡將為大家一一解析。
美元是否走強主要可以通過觀察美元指數的漲跌來判斷。美元指數會繼續在高位波動，近期不會有下跌趨勢，這個判斷基于以下四大原因。
1、從需求角度來看，美國政府疫情間的大規模財政刺激導致居民收入和儲蓄大增，形成持續性的消費過熱，這為美國疫后經濟的復蘇提供了支持，7月的美聯儲會議也改變對經濟走弱的預期。
所以短期來看，需求拉動供給，是美元指數走強的一個主要原因。
美國政府2020-2021年的財政赤字率是戰后最高的，直接以現金形式對居民進行補貼，導致美國居民收入和儲蓄迅速增加到遠高于正常年份的水平，導致了2020年下半年至今的消費過熱。
8月下旬公布的7月美國零售銷售同比增速反彈，遠超市場預期，這說明美國人的消費欲望還是很“熱”。
消費需求持續過熱和增速下降緩慢，最終導致美聯儲在7月議息會議上放棄了之前對經濟“溫和衰退”的預期。
2、從工業生產的角度來看，美國人消費欲望強勁持續，加上美國政府越來越明顯要和中國這種制造業大國“脫鉤”，所以美國的工業生產從去年開始就一直改善，7月的數據還超出預期，這是支撐美元指數的第二個原因。
2022年疫情好轉后，旺盛消費就直接強力拉動了美國的工業生產。拜登政府越來越強勢要求盟友一起制裁中國的半導體等高科技產業。又因烏克蘭戰爭持續，美國國內的高科技制造業表現繼續強于預期。近期美國工業生產環比增長大幅高于預期，同比跌幅收窄，顯示美國先進制造業在加速復蘇。工業生產對美國經濟的改善發揮了重要支撐作用。
3、從美國人薪資來看，美國人的薪資增速已經連續4個月持平， 說明美國目前勞動力市場仍然是供不應求狀態，工資高增長可能會持續比預期時間更長。
薪資高就會推高通脹，未來核心通脹可能還會繼續受到耐用消費品和服務價格的較強支撐。這是美元指數維持高位的第三個原因。
4、從房地產來看，從今年3月開始，美國銀行業風險接連暴露，使得美聯儲放慢了加息速度，美國房地產市場暫時松了一口氣。
現在美國買房的實際利率其實還不算太貴，3月以來房價的走勢是止跌回升，成交量也有小幅改善。房地產市場比預期好，也是支撐美元指數的第四個原因。
人民幣在未來幾個月，主要有以下兩大貶值壓力。
1、出口環境不好，美國“脫鉤”打壓，東南亞惡性競爭
美國拉攏盟友對中國實施“斷鏈脫鉤”的產業政策，直接打壓了中國半導體和手機等高科技產業的出口回暖。
東南亞國家為了獲取中低端產業的價格優勢，也導致從二季度開始，中國出口不如預期，為人民幣帶來了一定的貶值壓力。
綜合因素之下，出口偏弱導致中國經常賬戶盈余也低于預期。
雖然從8月開始出口有所修復，但外部環境仍嚴峻，令市場倍感壓力。
2、房地產一蹶不振，央行立場偏寬松，加劇貶值壓力
從今年二季度開始，中國房地產市場供需雙方的下降幅度遠超預期，中國民眾減杠桿需要一定貨幣寬松支持，投資也需要企業貸款支持。
因此，中國央行在二季度報告中表示，會保持適度寬松的貨幣政策立場。而更寬松的貨幣環境，意味著相對其他主要貨幣，人民幣的利差有所下降。
但根據利差理論，如果一個國家的利率下降，其貨幣的投資收益率相對下降，資金會流出這個國家，造成本國貨幣貶值壓力。
所以，央行明確中性偏松立場，會導致人民幣面臨一定的貶值預期和貶值壓力。
展望第四季度，中國央行還有繼續降息降準、維持寬松立場的空間。
房地產政策會出現一定放松，但主要集中在二三線城市。
制造業和基礎設施建設投資的實際增速仍有望保持在較高水平，央行會通過更多方式來穩定匯率預期，后期非常態化的干預措施會逐漸加碼。
（來源：艾凡咨詢公眾號）
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