最近幾周，紐約證券交易所上市公司 Sea Ltd （冬海集團）的電子商務部門 Shopee 一直處于風口浪尖。

· Sea Ltd 旗下 Shopee 的裁員潮影響了其新加坡、中國和印度尼西亞業務的就業。

這一切，在創始人兼CEO李小冬的“自給自足”內部備忘錄達到了輿論沸點的頂峰。

01 Shopee PK 阿里國際零售業務

首先，讓我們回顧一下近年來 Shopee 的表現。

這家在線購物巨頭在 2021 年又是創紀錄的一年，收入超過 50 億美元，高于 2020 年的 22 億美元。最重要的是，在去年 11.11 的銷售額中，Shopee 打破了 2020 年的銷售額記錄，超過整個銷售期間售出 20 億件商品。

雖然阿里巴巴旗下的 Lazada 在購物節期間也取得了不錯的銷量，但仍無法與 Shopee 的成功相提并論。截至2022年6月30日的Q2，Shopee公布的營收為17億美元，同比增長了51.4%；而8月4日晚間，阿里巴巴發布截至2022年6月30日的2023財年第一季度業績中提到，國際商業方面（主要包括Lazada、速賣通、Trendyol和Daraz的國際商業零售業務）營收為105.24億元（約合15.71億美元）。

現在，Lazada 的規模比 Shopee 小三到四倍，后者僅在上一季度處理的商品總價值（190 億美元）幾乎與 Lazada 在整個 2021 年（210 億美元）的交易總額相當。

不過這樣的光景似乎開始走偏。

02 2022 年的 Shopee：當裁員成為焦點時

今年 3 月，Shopee在印度和法國推出業務僅5個月后就關閉了在這些國家的業務。與此同時，該公司的全球擴張計劃面臨挫折，包括進軍歐洲和拉丁美洲。6 月，Shopee開始裁員，其支付部門ShopeePay和送餐業務 ShopeeFood 面臨第一輪裁員。

3個月后，關閉智利、哥倫比亞和墨西哥的當地業務，同時完全離開阿根廷。除了在前三個市場保持跨境業務外，將削減其在這些國家的大部分團隊，影響數十名員工。 

很明顯，Shopee 可能無法將其在發展中國家的增長復制到西方。到目前為止，除了亞馬遜以外的很多企業都全球化上遇到失敗。

Shopee在巴西已躍居頭部位置，因此巴西市場沒有受到影響。就背景而言，拉丁美洲是 Sea 在東南亞之后最重要的地區，占其 2021 年收入的近 19%。一年前，Shopee 擴展到墨西哥、智利和哥倫比亞——在進入巴西兩年后——依靠該地區的崛起精通移動設備的年輕用戶群體。

即便是 Shopee 在其拉丁美洲核心市場巴西的第二季度收入也出現了良好的增長，同比增長超過 270%。Sea 在其季度收益報告中援引 data.ai 的分析稱，該服務在巴西購物類別的平均每月活躍用戶中也排名第一。

但自 2021 年 10 月的高點以后，Shopee 母公司 Sea Limited 的市值已下跌約 1700 億美元。這與 Sea 在 2021 年 9 月通過股權和可轉換債券出售獲得60 億美元的情況形成鮮明對比，當時是東南亞最大的一輪融資。

本周早些時候，Sea另一份內部備忘錄發布，表明 Sea Ltd. 正準備解雇印度尼西亞 3% 的 Shopee 員工。這也屬于他們更廣泛的區域裁員浪潮，旨在遏制不斷膨脹的損失并贏回投資者。

“這些變化是我們不斷努力優化運營效率的一部分，目標是在我們的業務中實現自給自足，”Shopee 在一封電子郵件聲明中表示，但未詳細說明。

大家普遍關注到的是中國業務也在周一宣布了一輪裁員。顯而易見的是，Shopee 已經大聲明確地表明，正試圖保護自己免受經濟放緩的影響。然而，裁員不僅限于 Shopee，甚至 Sea 的游戲部門 Garena，其最賺錢的部門，也減少了員工人數。 

03 不得不利潤導向的Sea Limited

2017 年，Sea Limited 的收入主要來自其視頻游戲平臺 Garena，其中大部分來自亞洲，主要集中在其本土新加坡市場。從那時起，該公司擴大了收入來源，包括電子商務（通過其 Shopee 平臺）和數字支付（通過其金融科技部門 SeaMoney）。它在歐洲和拉丁美洲等市場大幅擴張和增長。

由于全球融資市場變化如此之快，Sea Limited 現在將利潤置于增長之上。在給員工的備忘錄中，李小冬解釋說：“由于投資者紛紛逃離‘避風港’投資，我們預計無法在市場上籌集資金。”

簡而言之，Sea Limited 迅速成長壯大。但它是通過嚴重依賴融資活動產生的現金來做到這一點的，如下圖所示，既然宏觀經濟環境不同了，它就不能一直沉浸在那個蜜罐里。

YCharts 提供的SE 收入 (TTM)數據。

對李小冬來說，資本成本上升了。美聯儲以幾十年來最快的速度加息，讓投資者在相對無風險的資產上獲得更好的回報。他們現在不太愿意在不要求更高回報率的情況下向 Sea Limited 這樣的公司借錢。基本上，借錢的條件并不像以前那樣引人注目。

同樣，美聯儲通過縮減資產負債表將流動性從系統中抽走，這具有導致股票估值下降的副作用。Sea Limited 可以像過去那樣通過稀釋股票來籌集資金，但條款的吸引力要小得多。Sea Limited 股票在 2021 年初的市銷率 (P/S) 估值超過 30。截至9月20日，其估值已暴跌 90% 以上，市盈率低于 3——創歷史新低。

Sea Limited 并不是唯一一家根據市場情況進行調整的公司。例如，Snapchat 的母公司Snap本月早些時候向員工發布了一份備忘錄，Snap 的首席執行官表示：“我們的業務將根據我們產生利潤的能力來評估。我們必須相應地調整我們的戰略?！?/span>

04 Shopee會被拋棄嗎

顯然不會。

Shopee的業務聚焦和裁員并不是行業個例。

據《華爾街日報》報道，Facebook 母公司 Meta 正在重組部門，并將一些員工列入一份為期30 天的名單，讓他們有一個月的時間在組織內尋找新職位或離職。Google 創業孵化器 Area 120 的 50 名員工將需要尋找新的內部角色，否則將面臨被解雇的風險。據美國有線電視新聞網報道， Snapchat 的母公司 Snap Inc. 計劃裁員約 20% 的約 6400 名員工，即約 1200 名員工。

不過，Shopee的盈利征途需要加速。

Sea Limited 的視頻游戲部門 Garena 是其盈利的企業。然而，該部門的息稅折舊攤銷前利潤 ( EBITDA ) 在 2022 年第二季度同比下降 55% 至 3.336 億美元，部分原因是其熱門的Free Fire游戲在印度被禁止，以及視頻游戲領域普遍放緩。

然而，Garena 的掙扎似乎還在繼續。根據路透社 9 月的一份報告，隨著 Sea Limited 努力實現盈利，大約 15% 的 Garena 員工可能剛剛被解雇。

據報道，在 Sea Limited 實現自給自足之前，管理層會放棄薪水。當然，這意味著該公司到目前為止還沒有自給自足，再次強調其增長是由融資提供的。

應該鼓勵 Sea Limited 的投資者相信有一條可行的自給自足之路?？紤]到 2022 年上半年，該公司報告的運營現金為負 12 億美元，但它僅在房地產和設備上就花費了 5.4 億美元，其中大部分用于電子商務基礎設施，通過削減開支以推動Shopee 業務實現盈虧平衡。也就是說，Sea Limited 的電子商務部門在第二季度占總收入的近 59%。

在當前的經濟環境中，轉向自給自足對 Sea Limited 來說非常重要和必要。這也意味著在低增長、收支平衡的情況下，股票的估值可能是公平的。

（封面圖源：圖蟲創意）

（來源：雨果網的朋友們）

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